九州天下网邓海清:日本央行决议进一步验证全球流动

  9月21日,日本央行意外宣布维持利率-0.1%不变。决议公布后半小时,日本10年期国债收益率升至0%,日元兑美元先升值后贬值0.8%,日本股市先跌后涨1%。我们点评如下:

  1.日本央行维持利率不变,可能因为日本央行担忧负利率的副作用。负利率的副作用主要有两个:一是加剧银行压力,银行负债成本难降、资产收益下降导致银行利差收窄,德银的股价暴跌与欧央行的负利率密切相关;二是负利率加剧避险情绪,从而导致日元升值,这在1月日本央行实施负利率后已经被市场验证,而日元升值是日本政府和央行不愿看到的。

  2.日央行决议公布后,短线日本国债收益率上升,但日元竟同时贬值,与经典理论相悖。按照利率平价理论,日本国债收益率上升应该伴随日元升值,必威体育,但现实却正好相反。一种可能的解释是,前期的日元贬值主要与避险情绪有关,此次日本央行维持利率不变,有助于日本和全球金融稳定,因此避险情绪缓解,导致日元贬值,Betway体育。日元贬值是“安倍经济学”的必要条件,日元贬值也是日央行决议公布后日本股市上涨的主要原因。

  3.日本央行此举进一步验证了全球流动性长周期拐点——日、欧负利率宽松难以为继,美国加息周期继续。9月8日欧央行维持利率不变,9月21日日本央行同样维持利率不变,下一步等待美联储的利率决议。从利率期货反映的市场预期看,此次美联储加息预期仅为10%,但我们认为美联储可能会强化12月的加息预期,同时美联储超预期加息的可能性不能忽视。

  4.仍然强调“黄金大坑”的观点。如果美联储超预期加息,那么黄金走弱将是必然;如果美联储此次不加,但强化12月加息预期,那么黄金依然要走弱。黄金避险只能避经济、通胀、战争等传统风险,但对于全球流动性拐点的风险,黄金是无法避免的,betway手机客户端,因此我们坚持长期看空黄金。(邓海清系九州证券全球首席经济学家,金融四十人论坛特邀研究员;陈曦系“海清FICC”大资管频道研究员)

  第一财经获授权转载自“海清FICC”公众号

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